Rappel des faits : en 2006, Bouygues met environ 3,5 milliards d'euros sur la table pour acquérir la participation de l'Etat au capital d'Alstom, qui donne alors autant dans les turbines électriques que dans les équipements de transport ferroviaire. Depuis, Alstom a vendu l'essentiel - mais, heureusement pour lui, pas tout - de son activité de turbines à General Electric. Et Bouygues en reste le principal actionnaire, avec 28,3% du capital.

Où en est Bouygues aujourd'hui ? D'abord, il a touché des dividendes de la part d'Alstom dans l'intervalle, pour un peu plus de 500 millions d'euros. Début 2016, Bouygues a aussi participé à l'OPRA à 35 euros menée par Alstom sur son propre capital après la cession de l'essentiel de ses branches Energies. Dans ce cadre, Alstom a racheté 28,5 millions d'actions Alstom détenues par Bouygues, qui a donc touché près d'un milliard d'euros.

Le prix de 35 euros par action Alstom, dépassé ce matin pour la première fois depuis début mars 2013, constitue un seuil important pour Bouygues : il s'agit grosso modo de son prix de revient actuel. C'est d'ailleurs à ce que cours que, jusqu'au 17 octobre, l'Etat pouvait, en vertu d'une convention de juin 2014, acquérir auprès de Bouygues les 20% du capital dont il 'loue' pour l'heure les droits de vote.

Cette 'option à reculons' exprimait l'intention relativement claire de Bouygues de céder, sous conditions, la majeure partie de ses actions Alstom. Et aussi celle de l'Etat d'envisager de s'engager, avec une résolution des plus relatives, au capital d'Alstom, ou du moins d'en donner l'impression. Car il n'en est plus question : à l'occasion de l'annonce de la fusion SiemensAlstom, 'l'Etat français confirme mettre fin au prêt de titres Alstom consenti par Bouygues SA selon les termes de l'accord au plus tard le 17 octobre 2017 et qu'il n'exercera pas les options d'achat données par Bouygues'. Bref, Bouygues ne vendra pas d'actions Alstom à l'Etat.

Il faut bien dire que les actionnaires d'Alstom - du moins ceux qui le seront à la veille de la finalisation de l'opération, soit fin 2018 a priori - ont intérêt à patienter encore un peu, puisque le versement de deux solides dividendes exceptionnels de 4 euros environ chacun est prévu.

Sans surprise, le communiqué de fusion indique d'ailleurs que 'Bouygues soutient pleinement l'opération et votera en faveur de l'opération au conseil d'administration d'Alstom et à l'assemblée générale extraordinaire décidant de la transaction, qui doit se tenir avant le 31 juillet 2018'.

D'ici là, Bouygues pourrait bien ne pas bouger. Par la suite, sa participation au capital du futur SiemensAlstom devrait revenir à 14% environ, aux côtés de Siemens, qui devrait en détenir 50% environ. Notons aussi que SiemensAlstom s'annonce plus rentable que ne l'est Alstom, ce qui est aussi de nature à inciter les vendeurs à la patience.

EG

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