El dólar se encamina a su mejor cierre semanal tras el cambio de tono de Powell

El dólar estadounidense se encamina hacia su mejor semana en más de un mes. En concreto, el índice del dólar (DXY), un indicador que mide el valor del ‘billete verde’ frente a una cesta de grandes divisas, repunta alrededor de un 1,5% en la semana, su mejor rendimiento desde septiembre, y se sitúa por encima de 106 puntos.

La fortaleza de la divisa estadounidense se está haciendo notar en el euro, con el par EUR/USD cotizando en el nivel de 1,055 y dejándose alrededor de un 1,5% en la semana. El par se sitúa en terreno de mínimos anuales y viene cayendo con fuerza desde el triunfo de Donald Trump en las elecciones presidenciales de Estados Unidos.

Los últimos movimientos se han producido por las últimas declaraciones del presidente de la Reserva Federal (Fed), Jerome Powell, que sorprendió al mercado con un tono mucho más "duro" del que venía utilizando. Concretamente, Powell afirmó que los últimos datos económicos que se vienen conociendo en Estados Unidos no dan muchos motivos a la Fed para apresurarse en su ciclo de bajadas de los tipos de interés.

Concretamente, Powell destacó que el banco central estadounidense no pisará el acelerador debido al crecimiento económico sostenido de la primera economía del mundo, a un mercado laboral sólido y a una inflación más pegajosa de lo previsto: subió en octubre al 2,6% en tasa general desde el 2,4% anterior, al igual que el índice de precios de producción (PPI), cuya subida superó las expectativas del mercado. "Consideramos que los riesgos para lograr nuestros objetivos de empleo e inflación están más o menos equilibrados y estamos atentos a los riesgos para ambas partes", explicó el presidente de la Fed en un evento celebrado en Texas.

"Con el tiempo, estamos trasladando la política a un entorno más neutral. Pero el camino para llegar allí no está preestablecido. Al considerar ajustes adicionales al rango objetivo de la tasa de fondos federales, evaluaremos cuidadosamente los datos entrantes, la evolución de las perspectivas y el equilibrio de riesgos. La economía no está enviando ninguna señal de que debamos tener prisa por bajar las tasas", agregó.

Cabe recordar que el banco central estadounidense inició en septiembre su ciclo de flexibilización con un recorte de 50 puntos básicos (pb) que tuvo continuidad este mes con una nueva bajada de 25 pb. Antes de que termine el año, el organismo protagonizará una última reunión en diciembre, para la que el mercado espera otro recorte de 25 pb con una probabilidad del 62%, según la herramienta FedWatch de CME. No obstante, las probabilidades han caído drásticamente desde el 82% que marcaba esta herramienta el día anterior.

"Las palabras de Powell tuvieron un impacto inmediato en los distintos mercados financieros. Los tipos de interés a corto repuntaron, el dólar se fortaleció aún más y los principales índices bursátiles de Wall Street profundizaron en sus descensos, con los pequeños y medianos valores liderando las caídas. Nosotros seguimos pensando que la Fed sí bajará sus tasas de interés en esta ocasión, pero que, a partir de ese momento, lo hará de forma menos agresiva de lo que venían descontando los mercados", explica Juan Fernández-Figares, director de análisis de Link Securities.

PRESIÓN EN LA FED…

En esta misma postura se sitúa Ipek Ozkardeskaya, analista sénior de Swissquote, quien destaca que la Fed "está llegando a la conclusión de que reducir las tasas apresuradamente no fue una gran idea". En este sentido, la experta del grupo bancario suizo cree que la primera medida que tomarán Powell y sus compañeros del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) será "no hacer nada en diciembre".

"El rendimiento del bono estadounidense a 2 años se consolida cerca del 4,35%, el rendimiento a 10 años coquetea con el nivel del 4, 50%, mientras los escépticos del mercado de bonos observan con expectativa un avance fácil hacia la marca del 5%. El dólar estadounidense extendió sus ganancias a los niveles más altos en más de un año, apoyado por el cambio hacia una postura más restrictiva en las expectativas de la Fed", resume esta experta.

Para Ozkardeskaya, los últimos movimientos de los precios "tienen sentido", pero advierte que el dólar estadounidense "se encuentra en territorio de sobrecompra", por lo que "probablemente reducirá la demanda a corto plazo del dólar y podría llevar a una leve corrección". "Sin embargo, las caídas de precios deberían seguir siendo oportunidades interesantes de compra en momentos bajos para los optimistas del dólar que buscan una extensión adicional de ganancias frente a las principales divisas", agrega.

"Esto, quizás, no sorprende y apunta a un posible período de consolidación del dólar, considerando su fuerte avance desde la victoria electoral de Trump. Sospechamos que el impulso positivo que hemos observado desde antes y después de las elecciones podría empezar a desvanecerse", apunta Derek Halpenny, director de investigación de mercados globales en MUFG.

Carol Kong, estratega de divisas del Commonwealth Bank of Australia (CBA), tiene una opinión algo distinta: cree que los mercados "simplemente tomaron los comentarios de Powell al pie de la letra", motivo por el que redujeron sus expectativas para el ritmo de los recortes de los tipos de interés. Por ello, esta experta sigue viendo que un recorte de 25 puntos base en diciembre es "probable". "Los mercados van a centrarse en la perspectiva de la plataforma de políticas del presidente Trump, por lo que, en el corto plazo, podríamos ver más ganancias en el dólar estadounidense", añade.

Lo cierto es que la victoria de Trump amenaza con hacer descarrilar la hoja de ruta de la Fed. Los planes del Partido Republicano, entre los que se incluye una importante subida de aranceles y una política migratoria mucho más estricta preocupan al mercado por sus efectos en la inflación y en el déficit, que podrían aumentar más de lo previsto y obligar al banco central a dar marcha atrás en su proceso de bajadas de las tasas oficiales. Además, Trump es reacio a las bajadas y ya se lo hizo saber en más de una ocasión durante la campaña a Jerome Powell.

Halpenny recuerda que hasta la próxima reunión del FOMC, que tendrá lugar entre el 17 y 18 de diciembre, habrá un informe de empleo y otro de IPC. Estas referencias serán claves para orientar la política del banco central norteamericano que, de observar "dos informes sólidos", podría pausar las bajadas de tipos en el último conclave del año 2024.

"Si los datos son más mixtos, entonces una pausa en enero tiene más sentido. La reunión de enero del FOMC es el día 29, nueve días después de la toma de posesión, y es probable que ya tengamos una indicación temprana de las políticas de aranceles, impuestos y deportaciones", explica el experto de MUFG.

Con todo, Halpenny destaca que Powell ya dio señales sobre cuál es el pensamiento de la Fed sobre los aranceles al indicar que la situación actual "es muy diferente a la de 2018-19", cuando se introdujeron por primera vez. "En ese momento, la inflación era más baja (el promedio interanual de 12 meses hasta las elecciones de 2016 fue del 0.9%, y ahora el promedio de 12 meses es de 3.1%), y los consumidores tenían poca experiencia con aumentos de precios notables. Esta vez, por supuesto, es muy diferente", apunta.

"Esto sugiere que la Fed estará bastante preocupada por los peligros de implementar aranceles comerciales en una economía con bajos niveles de capacidad laboral disponible y expectativas de inflación mucho menos ancladas que antes de la pandemia. La brecha de inflación a 10 años hoy es aproximadamente 75 puntos básicos más alta que cuando Trump ganó en 2016. El S&P 500 cerró ayer con una caída del 0.6%, la mayor desde las elecciones, lo que sugiere, junto con el enfriamiento del impulso positivo del dólar, que el efecto Trump en los mercados podría haber llegado a su límite por el momento", sentencia este experto.

…Y EN EL BCE

Pero la Fed no es la única que debería estar preocupada por Trump. Ozkardeskaya cree que el Banco Central Europeo (BCE) está obligado a reaccionar a todos estos movimientos, especialmente tras las últimas caídas del euro y la fragilidad de la producción industrial de la eurozona.

Según esta experta, el mercado, el ligero repunte del EUR/USD, que llegó a caer por debajo del nivel de 1,05, muestra que "el mercado aún no ha digerido la idea de que el par —que estaba probando niveles de 1.10 hace seis semanas— caiga por debajo de dicho nivel". "Pero una vez que se asimile esta información, el movimiento podría materializarse", agrega.

"Cada vez se escucha más la posibilidad de un recorte de 50 puntos básicos en diciembre por parte del Banco Central Europeo (BCE), y algunos comienzan a hablar de un recorte de 75 puntos básicos, lo cual considero que claramente no sucederá", concluye Ozkardeskaya.