Premier argument : les objectifs de marge à moyen terme formulés par le groupe arrivent à expiration cette année. SG estime donc probable que le groupe renouvelle l'opération à horizon 2018/2020 lors de la présentation des comptes 2017, l'année prochaine.

Certes, les facteurs qui ont permis à la marge de Heineken de passer de 14% en 2009 à 17% en 2016 ont perdu de leur allant. Le groupe a en effet profité, dans l'intervalle, d'un mix géographique plus favorable qui montre désormais ses limites. Sans oublier une exposition croissante aux pays émergents, marchés de croissance moins susceptibles d'économies que les régions matures.

Cependant, estime SG, la croissance des ventes dans des pays à fortes marges, comme le Mexique et le Vietnam, et la reprise attendue au Nigeria devraient permettre une nouvelle hausse de la rentabilité.

Enfin, contrairement à certains analystes, SG ne pense pas que Heineken va présenter une offre de reprise sur Molson Coors.

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